上半年营运利润853亿！中国平安：股价被低估、不动产风险可控
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来源：全景财经
8月24日，A股三大股指集体收跌，而保险股逆势拉升，板块涨幅为2.05%，其中，中国人寿、天茂集团、中国平安领涨。
此前一晚，中国平安交出了首份上市险企的“期中成绩单”。
稳健增长、持续回报、改革创新，是平安管理层对2022年半年业绩的评价。
上半年寿险改革成效如何？未来能否如期完成改革规划？下半年有何投资策略？当前估值是否仍被市场低估？
8月24日，中国平安通过全景路演平台举行了中期业绩发布会，针对市场关注的这些问题，一一作出回应及解答。
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8月23日晚，中国平安（601318）率先披露上半年业绩情况，为A股上市险企的首份中报。
2022年上半年，中国平安利润稳健增长，实现归母营运利润853.40亿元，同比增长4.3%；基本每股营运收益4.88元，同比增长5.2%；归母净利润602.73亿元，同比增长3.9%；年化营运ROE达20.4%。
同时，平安注重股东回报，向股东派发中期股息每股现金人民币0.92元，同比增长4.5%。
姚波进行业绩简述 图/全景路演
“面对上半年复杂多变的外部环境以及多重挑战，平安依然实现营运利润、财务净利润这两个方面的正增长，非常来之不易。”中国平安联席CEO兼首席财务官姚波在中期业绩发布会上，用三个关键词评价2022年平安的半年业绩——稳健增长、持续回报、改革创新。
姚波认为，当前公司股价与公司价值出现脱钩，股价仍然被低估。站在宏观层次来看，保险行业仍有巨大的发展空间。
01
派息增长4.5%
股东回报持续提升
2022年上半年，平安的现金分红持续提升，向股东派发中期股息每股现金0.92元，同比增长4.5%，增幅高于营运利润增长。
公司财报显示，2017-2021年，平安的现金分红总额已超1794亿元，按归母营运利润计算，现金分红平均比例为28.58%。
近五年来分红情况 图/公司财报
不过，与去年同期相比，今年的中期派息增幅有所放缓。2021年中报显示，平安向股东派发中期股息每股现金人民币0.88元，同比增长10.0%。
姚波在业绩会中解释，公司的派息与营运利润挂钩，增幅基本与营运利润增长持平。2021年上半年，公司实现归母营运利润818.36亿元，同比增长10.1%。今年由于外部宏观因素以及内部改革，影响了营运利润增速。
姚波强调，平安一直非常注重股东回报，虽然具体增幅有所波动，但从过去十年来看，平安的每股派息都在稳定增长。
除了现金分红，姚波提到，平安也在持续推进股票回购。
2021年8月，平安启动新一轮股票回购方案。截止目前，平安通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份102，592，612股，占本公司总股本的比例为0.56%，已支付的资金总额合计人民币约50亿元（不含交易费用）。
“为什么要回购？原因就是管理层认为公司股价被低估。”姚波提到，按照保险公司估值方法计算，目前平安的内含价值倍数（PEV）为0.5倍，处在历史最低点；市盈率（PE）也处于历史较低水平。
姚波表示，股价波动有各种因素的影响，管理层努力能做的，就是继续保持经营稳健的业绩，同时注重股东回报，持续加强分红派息。相信在不久的未来，市场会认同平安的价值。
02
寿险贡献近七成营运利润
改革成效初显
2022年，平安寿险改革进入第三年，也是完成寿险首个三年“深度改革”目标的最后一年。
上半年平安的寿险改革成效如何？能否如期完成改革任务？
公司财报提到，受疫情持续影响，居民消费意愿减弱，长期保障型产品消费支出放缓，叠加多个地区的线下展业活动受限，2022年上半年，寿险及健康险新业务价值为195.73亿元，同比下降28.5%。
挑战尤在，砥砺前行。公司表示，尽管外部挑战重重，平安寿险坚守价值导向，持续推动 “渠道+产品” 的改革战略，在创新中求发展，寿险改革目前已初具成效。
图/全景路演
中国平安联席首席执行官陈心颖在中期业绩会上表示，寿险改革的成效是符合预期且满意的，具体可以从渠道、产品和业绩三方面来衡量。
从渠道来看，平安从较为单一的代理人渠道向四大渠道转型，均实现了质量和素质的提升。
其中，代理人渠道是最受关注。上半年，代理人人均新业务价值同比增长26.9%；13个月保单继续率同比上升4.1个百分点；代理人的人均产能、人均收入同比提升了27%、30%。另外三个渠道的贡献比例也从9%提升到了13%。
产品端方面，打造 “有温度的保险”，依托集团医疗健康生态圈，创新推出了 “保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老” 等产品及服务，并不断优化迭代，持续提升客户服务体验，打造差异化的竞争优势。
陈心颖提到，平安今年上半年46%的新保单客户，都选择了“保险+健康”或“保险+养老”，且保费和加保率都高于其他客户。
“业绩方面，虽然新业务价值还未转正，但二季度的新业务价值降幅收窄，而且已经改革了12个月到18个月的营业部，在二季度是正增长的。”
整体来看，2022年上半年，寿险及健康险业务营运利润稳健增长，营运利润589.93亿元，同比增长 17.4%。
谈及寿险改革的未来展望，陈心颖表示，平安还是按照计划，年底会完成剩下35%未改革营业部的改革工作。“改革是要循序渐进的，每个改革需要12个月到18个月的时间去推动，我们会逐步稳健做好基础，越做越好。”
招商证券研报指出，近年来寿险新业务销售持续低迷，使得平安寿险业务利润增长承压明显，随着后续公司保险业务恢复发展，有望推动公司利润和价值保持稳定增长。
03
医疗健康生态圈战略持续落地
2022年上半年，平安实现健康险保费收入超700亿元。
财报中提到，在医疗健康方面，平安创新推出中国版 “管理式医疗模式”，代表支付方，整合供应方，提供最佳性价比、全生命周期的医疗健康服务。
为什么平安要在“综合金融+医疗健康”的服务体系下强调中国版“管理式医疗模式”？两者有什么内在联系和区别？
陈心颖认为，接下来保险和金融的发展，靠单纯的财富保障和增值业务已经无法满足国内中高端人群的需求。除了金融、财富保障和增值，也需要医疗健康，也需要养老。
那么要怎么做？陈心颖提到，一是代表支付方，有效协同保险与医疗健康服务，团体客户、个人客户服务。截至2022年6月末，集团医疗健康相关付费个人客户数近1亿，付费企业客户近3万家，享有医疗健康服务权益的客户对平安寿险新业务价值贡献占比持续提升。
二是代表支付方提供最好、最高性价比的中高端健康医疗养老资源。自营旗舰方面，平安通过参与方正集团重整，将北大医疗下属5家综合医院、6家专科医疗机构等优质资源融入现有的医疗健康生态，深化医疗产业布局，其中北大国际医院属于旗舰医院。此外，深圳市龙华区政府与平安集团共建的平安龙华医院已正式成立。
除了医院外，截至2022年6月末，平安已布局14家健康管理中心。
陈心颖认为，打造中国版“管理式医疗模式”，平安具有三大优势：一是客户多，平安拥有1亿保险客户以及2.27亿金融客户；二是过去多年建设了三大网络；三是把科技创新融入健康医疗。
“整合三大服务是很难的，要通过科技网络，把所有服务伙伴、590多项服务所有节点融合起来做这个事情，是一个浩大的工程。接下来5~10年，我们会持续打造‘管理式医疗模式’，推动综合金融和健康医疗是平安未来的发展方向。”
04
总投资收益率超3% 不动产风险可控
平安的保险资金投资组合由寿险及健康险业务、财产保险业务的可投资资金组成。
截至2022年6月30日，公司保险资金投资组合规模超4.27万亿元，较年初增长9%。受资本市场波动影响，上半年投资收益有所承压，年化净投资收益率3.9%，年化总投资收益率3.1%。
对于上半年的投资表现，中国平安总经理助理兼首席投资官邓斌表示，“如果问投资收益是否达到了我心中的理想目标，应该说还没有，但是在这样的市场环境下是否做到了最好，应该说做得还不错。”
截至2022年6月30日，上证指数及恒生指数较年初均下跌约6.6%。“对比来看，平安的投资收益表现远远好过A股市场。”
值得强调的是，平安过去10年的平均综合投资收益率达5.7%，远超长期精算回报假设5%的水平。
邓斌表示，平安作为长期机构投资者，穿越宏观经济周期的战略配置是平安的长期定力，双哑铃配置结构仍然是平安的基本策略，在较短的时期内（如一年内）平安会做非常有纪律的战术配置。
图/全景路演
至于广泛关注的不动产投资，邓斌认为风险可控。
截至2022年6月30日，公司保险资金投资组合中，不动产投资余额为2，228.33亿元，在总投资资产中占比5.2%，其中物权52%，股权23.5%，债权24.5%。
邓斌表示，物权投资主要是有持续稳定回报的商办收租型物业，符合保险资金长久期的资产配置原则，以匹配负债；股权投资中，约60%以项目公司股权形式投向收租型物权资产；债权投资则主要包括公司债券、不动产债权计划等。
邓斌表示：“目前我们还在寻找优质的不动产，未来我们对商办、工业园区、物流、基础设施建设等仍然保持着浓厚的配置兴趣。”
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